Греки опционов простыми словами: дельта, гамма, тета и вега на примере Si

Цена опциона зависит сразу от нескольких вещей: где цена базового актива относительно страйка, сколько дней до экспирации и каких движений ждёт рынок. Об этом — в уроке «Опционы простыми словами».

Греки раскладывают это по полочкам. Каждый отвечает на один вопрос:

• Дельта: что будет с опционом, если цена базового актива сдвинется?
• Гамма: как изменится сама дельта после этого сдвига?
• Тета: сколько опцион потеряет за день, если ничего не произойдёт?
• Вега: что будет, если рынок станет нервнее или спокойнее?
• Ро: что будет при изменении процентной ставки? Для коротких опционов это обычно мелочь.

Греки считают по модели оценки опционов. Это не гарантия, а оценка «при прочих равных»: в жизни меняется всё сразу.

Дельта показывает, на сколько изменится цена опциона, если базовый актив сдвинется на один пункт.

• У колла дельта от 0 до 1, у пута — от 0 до −1.
• Опцион глубоко в деньгах ведёт себя почти как сам фьючерс: дельта близка к 1 (или −1 у пута).
• Опцион на деньгах — дельта около 0,5.
• Опцион далеко вне денег почти не реагирует на цену: дельта близка к нулю.

Пример: дельта колла на Si — 0,32. Если Si вырастет на 1 000 пунктов, опцион подорожает примерно на 320 ₽.

Дельту ещё читают как эквивалент фьючерсов. Десять купленных коллов с дельтой 0,32 сейчас ведут себя примерно как 3,2 купленных фьючерса. Поэтому продавец этих опционов, чтобы не зависеть от направления, покупает около трёх фьючерсов. Это называется дельта-хеджирование.

Дельту часто называют грубой оценкой вероятности, что опцион закончит в деньгах. Но «в деньгах» не значит «в прибыли»: нужно ещё отбить заплаченную премию.

Гамма показывает, насколько изменится дельта при движении базового актива. Это «ускорение» опциона.

Пример: дельта колла — 0,32, Si растёт на 1 000 пунктов, и дельта становится 0,41. Значит, гамма — около 0,09 на 1 000 пунктов. Чем дальше цена идёт в вашу сторону, тем сильнее опцион на неё реагирует. Поэтому реальный прирост в примере ниже больше, чем дала бы одна дельта.

Где гамма больше всего:

• у страйков около текущей цены;
• у опционов с коротким сроком — особенно в последние дни перед экспирацией.

Для покупателя опциона гамма — друг: движение в его сторону ускоряет прибыль, против — замедляет убыток. Для продавца — наоборот: резкое движение быстро превращает небольшой проданный опцион в большую позицию против него.

На гамме построены опционные уровни. Продавцы опционов (чаще всего маркет-мейкеры) хеджируют дельту фьючерсами. Там, где гаммы много, их сделки могут гасить или, наоборот, разгонять движение цены. Как это читать — в инструкции Remz Options.

Тета — сколько опцион дешевеет за один день, если цена и ожидания рынка не меняются. Это плата за время.

• У купленных опционов тета отрицательная: каждый день без движения стоит денег.
• У проданных — положительная: продавец зарабатывает на том, что время проходит.
• Тета растёт к экспирации. Месячный опцион теряет понемногу, а за последнюю неделю может сгореть большая часть оставшейся цены.

Сильнее всего время съедает опционы около текущей цены: в них больше всего временной стоимости.

Поэтому покупателю важно не только угадать направление, но и срок. Если вы ждёте движения через две недели, а опцион истекает через три дня, тета заберёт его раньше.

Вега показывает, насколько изменится цена опциона, если ожидаемая волатильность вырастет или упадёт на один процентный пункт.

Ожидаемую волатильность рынок закладывает прямо в цены опционов. Перед заседанием ЦБ, выборами или резким событием её поднимают: опционы дорожают. После события она обычно падает: опционы дешевеют, даже если цена почти не изменилась.

• У купленных коллов и путов вега положительная: рост ожиданий им на пользу.
• У проданных — отрицательная.
• Чем дольше срок опциона, тем больше вега.

Вега объясняет частую обиду новичка: «я угадал направление, а опцион подешевел». Ожидания упали сильнее, чем цена помогла. Какую волатильность рынок ждёт сейчас, показывают индексы вроде RVI и VIX — об этом урок «Индексы волатильности».

Греки меняются одновременно, поэтому смотреть на один мало. Коротко, что у какой позиции:

• Купленный колл: дельта плюс, гамма плюс, тета минус, вега плюс. Ждёте роста, и лучше быстрого.
• Купленный пут: дельта минус, гамма плюс, тета минус, вега плюс. Ждёте падения, и лучше быстрого.
• Проданный колл или пут: знаки гаммы, теты и веги противоположные. Зарабатываете, пока рынок спокоен, и рискуете, когда он резко двигается.

Отсюда простое правило: покупатель опциона платит за движение и время, продавец получает плату за спокойствие. Ни одна сторона не зарабатывает «просто так».

Греки показывает конструктор опционных стратегий на сайте: дельту — в рублях при движении цены на 1%, тету — за день, вегу — при росте ожидаемой волатильности на 1 пункт.

• Цифры в примере посчитаны по модели Блэка для условных цен. У брокера и на бирже греки могут отличаться: другая модель, другая волатильность по страйкам, другое время расчёта.
• Греки показывают изменение «при прочих равных», а в жизни цена, время и ожидания меняются одновременно.
• Урок не разбирает формулы и торговые стратегии на греках — только смысл каждого показателя.