Простые опционные стратегии на примере Si: покупка колла и пута, защитный пут, покрытый колл, спред и стрэддл

Перед сделкой ответьте на четыре вопроса:

• Чего я жду? Роста, падения, сильного движения в любую сторону или спокойного рынка. И к какому сроку.
• Сколько могу потерять? В рублях, на худшем исходе.
• Сколько могу заработать? Иногда прибыль ограничена, и это нужно знать заранее.
• Где безубыток? Цена базового актива на экспирации, при которой сделка выходит в ноль.

Все примеры ниже — на одних и тех же условных цифрах. Фьючерс Si стоит 90 000 пунктов, один пункт — 1 ₽, до экспирации 30 дней, ожидаемая волатильность — около 15% годовых. Цены опционов посчитаны по модели Блэка:

• колл 90 000 — 1 585 ₽, колл 92 000 — 800 ₽;
• пут 90 000 — 1 585 ₽, пут 88 000 — 770 ₽.

Результаты — на экспирацию, за один контракт, без комиссий. На Мосбирже опционы на фьючерсы маржируемые: премия переходит по частям через вариационную маржу, а под позицию блокируется гарантийное обеспечение. Итог на экспирации тот же. Подробнее — в уроке «Опционы простыми словами».

Когда: вы ждёте заметного роста к определённому сроку.

Покупаете колл 92 000 за 800 ₽.

• Максимальный убыток — 800 ₽, если на экспирации Si не выше 92 000.
• Прибыль не ограничена: каждый пункт выше безубытка — плюс 1 ₽.
• Безубыток — 92 800 (страйк плюс премия).

Si вырос до 95 000 — колл стоит 3 000 ₽, прибыль 2 200 ₽. Si остался на 90 000 — опцион сгорает, убыток 800 ₽.

Главная ловушка — время. Рост должен случиться до экспирации и быть больше премии. Медленный рост на 1 000 пунктов за месяц покупателю колла 92 000 ничего не даст.

Когда: вы ждёте заметного падения.

Покупаете пут 88 000 за 770 ₽.

• Максимальный убыток — 770 ₽, если Si на экспирации не ниже 88 000.
• Прибыль растёт с каждым пунктом падения ниже безубытка.
• Безубыток — 87 230 (страйк минус премия).

Si упал до 85 000 — пут стоит 3 000 ₽, прибыль 2 230 ₽.

По сравнению с продажей фьючерса разница в том, что убыток заранее ограничен премией. Резкий рост против вас не выбьет стоп, и потеря не превысит премию — как бы далеко ни ушла цена.

Когда: у вас уже есть покупка фьючерса, и вы хотите ограничить убыток на случай резкого падения — например, перед заседанием ЦБ.

Купили фьючерс Si по 90 000 и докупили пут 88 000 за 770 ₽.

• Максимальный убыток — 2 770 ₽: 2 000 пунктов до страйка плюс премия. Сколько бы ни упал Si, больше не потеряете.
• Прибыль не ограничена, но на 770 ₽ меньше, чем у голого фьючерса.
• Безубыток — 90 770.

Si упал до 85 000: фьючерс потерял 5 000 ₽, пут принёс 3 000 ₽, итог −2 770 ₽ вместо −5 000 ₽. Si вырос до 95 000: +5 000 ₽ по фьючерсу минус 770 ₽ за страховку.

Защитный пут похож на стоп-лосс, который не выбивает случайным уколом цены и срабатывает даже на гэпе. Плата за это — премия, которая сгорает, если ничего не случилось.

Когда: вы держите покупку фьючерса и не ждёте сильного роста — готовы зафиксировать прибыль на определённой цене.

Купили фьючерс по 90 000 и продали колл 92 000 за 800 ₽.

• Максимальная прибыль — 2 800 ₽: 2 000 пунктов до страйка плюс полученная премия. Выше 92 000 прибыль не растёт.
• Убыток при падении — как у фьючерса, но на 800 ₽ меньше.
• Безубыток — 89 200.

Si упал до 85 000: −5 000 ₽ по фьючерсу плюс 800 ₽ премии, итог −4 200 ₽. Si остался у 90 000 — заработали 800 ₽ на премии.

Покрытый колл не защищает от падения — он лишь немного смягчает его. И помните: продавец опциона платит гарантийное обеспечение, а при экспирации колл в деньгах исполнится и закроет ваш фьючерс по страйку.

Когда: вы ждёте умеренного роста и не хотите платить за колл на деньгах полную цену.

Покупаете колл 90 000 за 1 585 ₽ и продаёте колл 92 000 за 800 ₽. Чистые затраты — 785 ₽, округлим до 790.

• Максимальный убыток — 790 ₽.
• Максимальная прибыль — 1 210 ₽: расстояние между страйками 2 000 минус 790. Достигается, если Si на экспирации 92 000 или выше.
• Безубыток — 90 790.

По сравнению с покупкой одного колла 90 000 спред вдвое дешевле, но прибыль обрезана на уровне 92 000. Это честный обмен: вы отказываетесь от сильного роста, который считаете маловероятным, и за это платите меньше.

Зеркальная стратегия на падение — пут-спред: купить пут повыше и продать пут пониже.

Когда: вы ждёте сильного движения, но не знаете куда — например, перед решением по ставке или важной новостью.

Покупаете колл 90 000 и пут 90 000, вместе 3 170 ₽.

• Максимальный убыток — 3 170 ₽, если Si на экспирации ровно 90 000.
• Прибыль растёт с каждым пунктом движения дальше безубытков.
• Безубыток — два: 86 830 и 93 170.

Si ушёл к 95 000 или к 85 000 — прибыль 1 830 ₽. Si стоит на месте — убыток 3 170 ₽.

Здесь важная деталь. Ожидаемое движение Si за 30 дней при волатильности 15% — около 4 000 пунктов в любую сторону. Стрэддл стоит 3 170 ₽, то есть рынок уже заложил в цену почти такое движение. Покупая стрэддл, вы ставите на то, что движение будет больше, чем ждут все. Перед событиями ожидания растут, и опционы дорожают — об этом урок «Греки опционов».

Дешевле — стрэнгл: колл и пут вне денег, например колл 92 000 и пут 88 000. Он стоит меньше, но для прибыли цене нужно уйти дальше.

Общие правила:

• Срок важнее, чем кажется. Берите опцион с запасом по времени: тета съедает купленные опционы быстрее всего в последние дни.
• Покупатель платит за движение. Если рынок спокоен, купленные опционы теряют. Продавцы зарабатывают на спокойствии, но рискуют больше премии.
• Считайте до сделки. Конструктор опционных стратегий на сайте рисует график прибыли и убытка для любой комбинации.

• Цены опционов в примерах посчитаны по модели Блэка для условных цифр. Реальные цены на бирже отличаются: другая волатильность по страйкам, спред между покупкой и продажей, комиссии.
• Результаты показаны на экспирацию. До экспирации стоимость позиции зависит ещё от времени и ожиданий рынка.
• Урок разбирает только базовые стратегии и не даёт рекомендаций, какую выбрать. Продажа опционов без покрытия здесь не рассматривается из-за высокого риска.