Облигации компаний

Устроены они так же, как ОФЗ: номинал, купон, НКД, дата погашения. Как работают эти понятия, разобрано в уроке облигации простыми словами.

Главное отличие — кто должен. По ОФЗ должно государство, по корпоративной облигации — компания. Компания может заработать меньше, чем планировала, не суметь перезанять деньги или обанкротиться. Поэтому покупатели требуют за её облигации дополнительную доходность.

Разницу между доходностью облигации компании и доходностью ОФЗ с похожим сроком называют спредом к ОФЗ. Чем выше спред, тем больший риск закладывает рынок. У надёжных крупных компаний спред небольшой, у рискованных — большой.

При этом у облигаций компаний остаются и все риски ОФЗ: если ставки в экономике растут, цена облигаций с фиксированным купоном падает. Риск компании добавляется сверху.

Кредитный рейтинг — мнение рейтингового агентства о том, насколько вероятно, что компания вовремя и полностью заплатит по долгам. Агентство изучает отчётность, долги, бизнес и собственников и присваивает буквенную оценку.

В России рейтинги для финансового рынка присваивают агентства из реестра Банка России. Сейчас их четыре: АКРА, «Эксперт РА», НКР и НРА. У каждого своя запись шкалы, но логика общая: самые высокие оценки — AAA, дальше AA, A, BBB, BB, B и ниже. Внутри ступеней бывают плюсы и минусы.

Как пользоваться рейтингом:

• Смотрите, у кого и когда он присвоен. Рейтинг пересматривают, его могут понизить или отозвать.
• Обращайте внимание на прогноз. «Негативный» прогноз значит, что рейтинг могут понизить.
• Рейтинг компании и рейтинг конкретного выпуска могут отличаться.
• Нет рейтинга — значит, независимой оценки нет, и риск нужно оценивать самому.

Рейтинг — мнение, а не гарантия. Но статистика показывает, что он работает: по данным «Эксперт РА», все эмитенты, допустившие дефолт или технический дефолт в 2025 году, имели рейтинг BBB и ниже или не имели рейтинга вовсе.

Облигации компаний с низким рейтингом или без него называют высокодоходными (ВДО). Они платят заметно больше ОФЗ и крупных компаний. Но высокий купон — не подарок, а плата за риск, который рынок видит в компании.

Полезное правило: если облигация платит намного больше похожих бумаг с таким же рейтингом и сроком, у рынка есть причина. Сначала найдите эту причину, а потом решайте.

Важно понимать математику. Дополнительная доходность получается из купонов многих выпусков, а один дефолт может забрать большую часть номинала. Если в портфеле из десяти выпусков дефолт допустил один, его потери вычитаются из купонов остальных девяти. Насколько это больно — в примере ниже.

Поэтому в рискованных облигациях особенно важно делить деньги между многими эмитентами. Деление между несколькими выпусками одной компании не помогает: если она не платит, обычно не платит по всем.

Технический дефолт — компания заплатила купон, номинал или выкуп по оферте с опозданием, но в пределах допустимого срока. По правилам Московской биржи это до 10 рабочих дней, если условиями выпуска не предусмотрен меньший срок.

Дефолт — компания не заплатила в течение этого срока или прямо отказалась платить.

Что бывает дальше:

• Компания договаривается с владельцами облигаций о новых условиях — реструктуризации: например, о переносе сроков или снижении купона.
• Интересы владельцев облигаций представляет представитель владельцев облигаций (ПВО), если он назначен. Важные решения принимает общее собрание владельцев.
• При банкротстве требования владельцев облигаций обычно попадают в третью очередь реестра кредиторов. Сколько удастся вернуть и когда, заранее неизвестно, часто это годы.

Облигации не застрахованы, как вклады. Биржа при дефолте может ограничить торги бумагой, а продать её получится только со скидкой.

Дефолтов в последние годы стало больше. По подсчётам «Эксперт РА», в 2025 году первые технические дефолты или дефолты допустили 35 эмитентов против 11 годом ранее. Другие аналитики считают иначе и получают меньшую цифру, но рост в несколько раз видят все. В основном это компании сегмента высокодоходных облигаций.

У облигаций компаний больше особенностей, чем у ОФЗ. Перед покупкой посмотрите:

• Оферта. Пут-оферта — ваше право продать облигацию компании по заранее известной цене в определённую дату. Колл-оферта — право компании досрочно погасить выпуск. При колл-оферте высокий купон может закончиться раньше, чем вы рассчитывали.
• Амортизация. Номинал возвращают частями, а не в конце. Купон тогда начисляется на оставшийся номинал, и суммы выплат уменьшаются.
• Тип купона. Фиксированный, плавающий или с привязкой к ключевой ставке — про плавающий купон есть урок флоатеры.
• Субординированные и бессрочные облигации. По ним владельцы получают деньги позже других кредиторов, а по бессрочным выплаты могут отменить. Риск у них выше.
• Ближайшие погашения и оферты. Если компании скоро нужно вернуть много денег, а заработанных не хватает, ей придётся перезанимать — при высоких ставках это дорого.

Доходность к погашению или к оферте считают так же, как у ОФЗ, — это можно сделать в калькуляторе доходности облигаций.

Если у облигации российской компании нет кредитного рейтинга или он ниже уровня, установленного Банком России, неквалифицированному инвестору брокер даст её купить только после теста. То же касается структурных облигаций. Такой порядок действует с 2021 года, тест бесплатный, пересдавать его можно.

Тест проверяет, понимаете ли вы, как устроен инструмент. Он не означает, что облигация надёжная, и не защищает от дефолта. Если брокер разрешил покупку без теста, это тоже не оценка качества компании.

Про брокерский счёт и ИИС — в уроке брокерский счёт и ИИС-3.

Простой порядок для начинающего:

1. Решите, сколько риска готовы взять. Деньги, которые точно понадобятся в срок, разумнее держать в ОФЗ, вкладе или облигациях компаний с высоким рейтингом.
2. Проверьте рейтинг: у какого агентства, когда присвоен, какой прогноз.
3. Сравните доходность с похожими бумагами — с тем же рейтингом и сроком. Слишком высокая доходность требует объяснения.
4. Посмотрите на долг компании и её ближайшие погашения. Помогут показатели из урока мультипликаторы акций: чистый долг/EBITDA и расходы на проценты.
5. Делите деньги. Чем ниже рейтинг, тем меньшую долю портфеля разумно отдавать одному эмитенту.
6. Проверьте ликвидность. Если бумагой мало торгуют, продать её быстро можно только с большой скидкой.
7. Покупайте лимитной заявкой и помните про НКД: при покупке вы доплачиваете продавцу накопленный купон.

И следите за новостями эмитента после покупки: понижение рейтинга, опоздание с отчётностью, переговоры с банками — поводы пересмотреть решение.

Купоны по облигациям компаний облагаются НДФЛ так же, как по ОФЗ: для налогового резидента — 13% с инвестиционного дохода до 2,4 млн ₽ за год и 15% с превышения. Налог с купонов удерживает брокер.

Если вы продали облигацию дешевле, чем купили, убыток уменьшает налоговую базу по другим операциям с ценными бумагами в том же году по общим правилам. Как учитываются потери, если выпуск так и не погашен, зависит от конкретной ситуации — здесь лучше уточнить у брокера или налогового консультанта.

На ИИС-3 облигации компаний можно держать на общих основаниях. Подробнее о налогах на купоны — в уроке облигации простыми словами.

• Описание дефолта, реструктуризации и банкротства упрощено; каждый случай зависит от условий выпуска и решения суда.
• Статистика дефолтов зависит от методики подсчёта: разные аналитики получают разные цифры.
• Налоговые правила — для налогового резидента РФ, в упрощённом виде. Урок не является инвестиционной рекомендацией.